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2004年头,在美国硅谷一家星巴克咖啡厅里,清华1989级物理系朱一明试图说服清华企业家协会TEG提议人、1980级自动化系的李军,希望他能投资自己的天使轮。

但第一次碰头,朱一明并没有感动李军。第二次,朱一明拿出了更为成熟的存储器IP设计,李军才赞成。

感动李军的,是朱一明的两句话。第一句是:“存储器产业逐步从美国转向日本、韩国和中国台湾,而中国大陆在这个领域施展主要作用的时机已经到来。”另一句是:“我们要做成中国最大的存储器设计和制造者。”

那时,存储器行业的设计制造,已经完成从美国向日本的转移,形成几大存储行业巨头,海内没有明星企业。

被朱一明感动后,李军除了自己掏钱,还将朱一明引荐给硅谷天使投资“金手指”周顺圭。周顺圭为兆易创新投资10万美元,并将自家车库低价出售给他当创业基地。

但硅谷降生不了厥后的芯片巨头。外洋存储芯片巨头林立,三星、海力士、美光,个个都欠好惹。有手艺没市场,只能是给别人打工。

希望,照样在大洋彼岸的中国。

问题是,2004年的中国,电商火热,房地产热闹,刚上市的腾讯故事悦耳。互联网加速了“地球村”,全球分工欣欣向荣,外洋芯片源源不停供应,想买若干买若干。谁会给深不见底的自主造芯片投钱?

朱一明自己也许也不会想到,他即将回国确立的芯片企业――兆易创新,能借着时代的大潮一飞冲天,并在十多年后成为市值一度高达1440多亿元的A股芯片明星。

然而,朱一明及其兆易创新的故事远未竣事。自2020年2月尾创下历史新高后,近一年时间,兆易创新的股价陷入连续的调整中,甚至一度大跌50%。住手今年4月9日,公司市值回到了860亿元左右,仍有近600亿元灰飞烟灭,让投资者又爱又恨。

01、清华校友凑钱

当初看得远的,照样清华那群手艺男。

朱一明能在中国扎根,要谢谢清华科技园手艺资产谋划有限公司的总司理薛军。

最初,薛军也不看好朱一明,但朱一明着实缺钱,锲而不舍追着薛军要融资,薛军最终赞成帮朱一明融100万美元A轮融资。条件是,朱一明回国创业。

朱一明的清华校友和其他投资人,也给他拼拼集凑凑了92万美元。2005年4月,“北京芯技佳易微电子科技有限公司”(简称“芯技佳易”,这是兆易创新前身),得以在学研大厦落地。

这成为一切绚烂的劈头。

(朱一明)

那时,清华校友邓锋投资了5万美元。2019年,这5万美元投资酿成了1100万美元,后由邓锋亲自捐赠给清华。

在公司确立后,经由市场调研,朱一明发现,华为、中兴等高端玩家,不会选择同芯技佳易这样的小公司互助,他将目的放到了面向C端用户的消费类市场。

2005年,朱一明拿到了第一个订单,下单的是主营MP3芯片的Rockchip(瑞芯微电子股份有限公司),Rockchip看中了芯技佳易的SRAM IP低功耗、低成本的优势。

这个订单价值10万元。

接到来自Rockchip的电话时,朱一明和投资人薛军正开会,朱一明为订单仅10万元太少感应很负疚,但薛军以为,存储企业确立第一年就能拿下订单,是莫大的成就。

厥后,Rockchip集成了芯技佳易存储器的MP3芯片销量飙升,打响了芯技佳易的名声,也让芯技佳易正式入局半导体存储器市场。

芯技佳易成为首家涉足存储器产物的中国本土IC设计公司。

存储芯片主要可以分为非易失性存储芯片和易失性存储芯片两大类。

一最先,芯技佳易走的是卖IP模式,做SRAM产物(通电时数据可以一直存在的存储芯片)。厥后,芯技佳易才自己设计芯片,而且要到确立三年后,才将目的锁定到Nor Flash(断电后也可存储数据的存储芯片)营业上。

效果,芯技佳易2007年刚推出Nor Flash产物,2008年就发生了席卷全球的金融危急,半导体领域遭受重袭,曾想收购芯技佳易的Spansion(三索半导体)停业。

幸运的是,由于芯技佳易设计出了大温度局限和高存储密度的产物,赢过两家美国设计团队,拿下一家日本企业的设计外包订单,以此挺过金融危急。这让投资人看到芯技佳易的潜力,它在2008年拿到了700万人民币的B轮融资。

当运气最先眷顾的时刻,好运会连续不断。2009年,Nor Flash最大厂商Spansion申请停业珍爱,芯技佳易因此承接了部门国际大企业的订单,如闪迪的固态硬盘就用到了芯技佳易的Nor Flash产物。

金融危急反而成了时机,往后,芯技佳易逐渐在市场上闯着名堂。从2010年最先,其闪存芯片飞速生长,并于昔时更名为兆易创新。

2016年,兆易创新在上交所挂牌上市。

随着三星、美光等全球闪存芯片巨头逐步淡出Nor Flash市场,兆易创新捉住历史时机,不停推生产物。

其市场占有率从2012年的3%提升到2015年的7%,又在2019年二季度、三季度划分以13.9%、18.3%的市场占有率排名全球第四、第三。

疫情以来,随着TWS耳机、5G基站及车用市场的生长,Nor Flash 的市场需求增添,未来兆易创新的Nor Flash产物继续向大容量、高性能、高可靠性、低功耗和小封装偏向演进。

兆易创新正式在Nor Flash市场站稳脚跟。

02、朱一明重回一线

问题在于,Nor Flash仅是存储芯片市场一个小分支。

2019年全球半导体市场规模为4123.07亿美元,存储芯片市场规模为1064亿美元。Nor Flash只有30亿美元市场,仅占存储市场份额的1%;DRAM市场的销售额却能到达620亿美元,在存储芯片中占比58%。

从2005年最先,DRAM领域行业集中度不停提高,昔时Top3的市场份额为61.9%。到2020年三季度,三星、SK海力士和美光三大巨头已经累计占有约95%的市场份额。

中国DRAM市场规模也不停扩大,2020年高达2000亿,但中国耐久依赖入口,国产化率低,存在国产替换空间。

一心想做存储领域第一的朱一明,自然不会错过这个市场。

2016年,上岸上交所仅一个月,兆易创新就宣布了涉及重大资产重组的停牌通告,它想收购北京矽成半导体有限公司(以下简称“北京矽成”)。

差异于兆易创新以Nor Flash等非易失性存储芯片为主要产物,北京矽成的主要产物是DRAM和SRAM等易失性存储芯片。

2016年上半年,北京矽成在SRAM市场排名全球第二,DRAM产物收入则排名全球第八。

兆易创新本希望用65亿元人民币拿下北京矽成,厚实公司产物线,成为海内首家全品类存储芯片自主研发设计、手艺支持和销售平台。但2017年8月,由于北京矽成的供应链潜在风险,收购以失败了结。

不外,此时朱一明已经和另外一个大时机搭上线。

早在2016年5月6日,朱一明就和合肥市经开区向导讨论起合肥存储器项目的生长战略。

北京矽成收购失败2个月后,朱一明这一线结构有了水花。

兆易创新同合肥产投杀青互助,签署为期五年的协定,互助目的是在2018年12月31日前完成19纳米12英寸晶圆存储器的研发。

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兆易创正式入局千亿DRAM赛道。

整个项目通过合肥长鑫、长鑫存储、睿力集成三个运营主体举行。在资金上,兆易创新和合肥产投按1:4的比例配合筹集180亿元人民币,合肥产投投资约144亿元,兆易创新投资36亿元;在产能上,未来项目研发及生产的DRAM产物将优先知足兆易创新的需求。

2016年之后,中国并立三大存储器制造商――长江存储研发NAND Flash,福建晋华和合肥长鑫认真DRAM。

但福建晋华2018年下半年投产后,就受到美国限制,半导体制造商撤出其工厂,手艺互助方台湾联电终止互助。福建晋华不得不于2019年3月停产。

这意味着合肥长鑫成了中国生长DRAM唯一的希望。

2018年7月16日,在合肥长鑫传出DRAM芯片产物即将进入量产的要害时期,朱一明宣布放弃上市公司兆易创新总司理的位置,仅保留董事长一职。他从72岁的王宁国手中接过合肥长鑫CEO和睿力公司CEO的位置,成为中国存储领域的灵魂人物。

中国两代半导体人完成交接。

朱一明在芯片行业浸淫已久,深谙其中之道。接手合肥长鑫后,先拿到DRAM芯片公司奇梦达16000份专利,光数据就有约2.8TB。这让合肥长鑫能不畏惧专利制约。

到2020年年底,合肥长鑫12英寸存储器晶圆提前完成4万片/月产能的目的。其DRAM芯片也通过高通、海思、联发科、展锐等主流芯片厂商多款芯片的认证。

董事长跑去合肥长鑫当CEO,兆易创新和合肥长鑫自然关系非统一样平常。

除了同合肥长鑫团结开发产物以外,兆易创新会先给合肥长鑫做代销。

凭证兆易创新通告,2021年,兆易创新将向长鑫存储、长鑫存储(香港)采购DRAM产物额度3亿美元,其中与长鑫存储产物团结开发平台互助额度3000万元人民币。

兆易创新也自研DRAM产物。

2019年9月,兆易创新定增43.24亿元结构DRAM芯片项目。其自研的DRAM产物,将在2021年上半年推出。

兆易创新走Fabless模式(只做IC设计,没有制造工厂),合肥长鑫则走IDM模式(设计、制造、封装都自己做),而兆易创新和合肥长鑫工厂深度绑定后,无需自己拥有DRAM工厂,就可以保证产物产能,合肥长鑫则可在早期借助兆易创新的销售渠道、客户资源生长。

在整个半导体领域产能不足的情形下,兆易创新在3月16日的投资者纪要中示意,2021年产能将增添30%以上,这个30%,主要就来自合肥长鑫。

除了在生产上相互配合,二者未来在客户类型上也将相互错开,不存在竞争关系。

服务器、电脑、手机等领域的客户,需要稳固的产能,更倾向于选择合肥长鑫这样的IDM厂商。这类客户约莫占DRAM市场的90%,剩下10%主要集中在汽车、家电、工业控制等领域,这类客户细分行业多、应用散,产物需求不需要和主流产物一样高端,适合找兆易创新这类设计公司。

合肥长鑫和兆易创新相互配合,险些可以知足市面上各种客户对DRAM产物的需求。

03、昂扬向上背后的隐患

当前,兆易创新有存储器、MCU和传感器三大营业,且都生长不错。

2019年4月,兆易创新乐成收购思立微。通过自研和收购,拥有了光学指纹、光学ToF、电容指纹、触控芯片、超声波指纹等各种产物,能知足智能手机平板、工业控制、汽车、康健和可穿着市场对传感器的需求。

按理说兆易创新该是稳稳的龙头股,但这两年其市值更改比坐过山车还 *** ,很是挑战股民心脏。重仓兆易创新的蔡司理,前段时间也是被全网群嘲。

兆易创新股价从2019年5月最低的51元,到2020年2月25日骤升至305元,整整是原来的6倍;往后2021年3月16日,又跌至147元低点,回调超50%。可纵然这样,兆易创新的市盈率(TTM)也高达104倍。

凭证兆易创新通告,国家集成电路产业投资基金股份有限公司(简称“大基金”)设计在2021年2月22日至8月20日时代减持不跨越2%的公司股份,约943万股。

大基金2017年耗资14.5亿元收购兆易创新11%股份,成为兆易创新第二大股东后,在2020年完成两次减持,累计减持金额超14亿元。4月9日,兆易创新宣布通告,大基金已减持约472万股,约总股本1%,完成减持设计过半。

市值大幅下跌,大基金退出,难免让人忧心兆易创新的生长。

但多位行业人士告诉市界,此先兆易创新市值高因半导体产业生长得较好,现在的市值下跌也只是回调。大基金则是确立之初就以扶持公司和产业生长为目的,其退出反而可以视为兆易已生长成熟的征兆,不能直接通过上述两个因素看空兆易创新。

兆易创新更现实的风险,在于盈利能力下降和新营业的潜在风险。

兆易创新2020年前三季度累计营收约31.74亿元,同比增进44.02%;累计净利润约6.73亿元,同比增进49.65%;基本每股收益1.47元,同比增进34.86%。

看起来财政数据很不错,但其盈利能力却露出出短板。

2018年~2020年前三季度,兆易创新净资产收益率不停下滑,划分为22.17%、17.04%、8.57%;毛利率虽有所增添但增速显著下降,2018年~2020年前三季度划分为38.25%、40.52%、40.67%。

这源于兆易创新营收大头Nor Flash营业毛利率下降。

在3月16日的电话 *** 里,公司副总司理兼董事会秘书、财政认真人李红示意,由于2020 年下半年最先晶圆欠缺,Nor Flash 整个供应端成本上涨;且同期汇率转变较大,Nor Flash的毛利率受到影响。

不外,她同时亮相,汇率对毛利率的影响在2021年第一季度大幅削弱,兆易也会通过向55纳米新手艺生长,降低成本,消解成本上升对毛利率的影响。

此外,兆易创新可能因传感器营业面临商誉减值风险。

兆易创新收购思立微,为兆易创新增添了13.09亿元商誉。

为了被收购乐成,思立微给出了2018年、2019年和2020年年度扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润累计不低于3.21亿元的答应。

但2018年、2019年,思立微仅实现扣非净利润9507.19万元、9123.02万元,累计实现1.86亿元,合计仅完成答应业绩的58.04%。也就是说,思立微2020年需要为母公司挣得1.35亿元扣非归母净利润。

然而,兆易创新2020年半年报显示,思立微上半年收入6780.69万元,净利润亏损3560.08万元。兆易在年报中直接示意:“存在思立微业绩答应无法实现的风险,兆易创新可能面临商誉减值风险。”

在DRAM营业上,兆易创新也有一个悬而未决的难题。

2019年,兆易创新曾和合肥产投、合肥长鑫约定,以可转股债权方式对项目投资3亿元,探讨双方在DRAM产物的销售、代工、生产的多种互助方式。兆易创新董事长朱一明更是亲自去合肥长鑫带队。

新闻传出后,兆易创新股价大涨。在外界看来,作为Fabless公司,兆易创新拥有晶圆厂后会有更强的产物稳固保障。兆易创新与合肥长鑫的关系对其市值有主要影响。

晶圆

但兆易创新并无合肥长鑫股权。合肥产投持有合肥长鑫99.75%的股份,合肥产投新兴战略产业生长合资企业(有限合资)持股0.25%。

兆易曾出头澄清,无收购合肥产投在项目权益的设计,双方主要是团结开发、代工和代销的互助模式,是两家完全自力的公司。

一位电子剖析师告诉市界:“兆易创新不转股权,无法领会是受 *** 影响不能转,照样兆易创新不想让合肥长鑫影响上市公司市值,不想转。”

从手艺和营业层面看,兆易创新是无疑的行业龙头。但作为公司主体,商誉减值,和合肥长鑫的关系到底若何,都将为兆易带来隐患。

朱一明创业时,曾说过要让中国大陆在产业转移之际施展作用,他做到了。兆易创新打破Nor Flash领域垄断,合肥长鑫突破了中国DRAM的空缺。

虽然隐患仍存,但可以一定的一点是,Fabless的兆易创新和IDM的合肥长鑫将深度互助,为兆易创新DRAM产物提 *** 能保障。

中国存储芯片市场生长迅速,市场规模从2014年的45.2亿美元增进至2019年123.8亿美元,到2024年,这个数字有望突破522.6亿美元,占全球市场的14%。

4月8日,美国又将7家公司纳入黑名单,希冀于妥协换市场已然成为空谈,国产替换在很长一段时间都将成为主流。而这,将是兆易创新一类细分行业公司最好的时机和时代。

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